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上周最后一個(gè)交易日，美股三大指數(shù)低開低走，收盤顯著下跌，均創(chuàng)下今年以來最差周度表現(xiàn)。其中，標(biāo)普500指數(shù)全周下跌2.67%，納指跌3.33%，而本周下跌2.99%的道指，更是創(chuàng)去年9月份以來最大周度跌幅，錄得周線“4連跌”，抹去了2023年的所有漲幅。在美股下跌的同時(shí)，十年期美國國債收益率和美元指數(shù)一路反彈，其中十年期國債從2月初的3.34%上漲到3.95%，美元指數(shù)則從101.04上漲到105.26。受此影響，人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了一定程度的貶值。

泓德基金表示，造成此輪美國資本市場波動(dòng)的原因之一在于2月以來，陸續(xù)披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國通脹仍然高企，經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁。2月以前，因美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)2個(gè)月好于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期隨之降溫；但2月以來公布的美國1月就業(yè)、通脹、零售等數(shù)據(jù)都超預(yù)期強(qiáng)勁，市場通脹預(yù)期反彈，美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)上修。利率期貨市場似乎正在為美聯(lián)儲指明方向，隱含的利率峰值已經(jīng)升至5.35%，高于美聯(lián)儲在12月預(yù)估的5.1%，更高于CPI數(shù)據(jù)公布之前不到5%的水平。這意味著今年或還有3次25個(gè)基點(diǎn)的加息，而年底前的降息概率已經(jīng)大幅降低。部分美聯(lián)儲委員也表達(dá)了類似的鷹派立場，甚至呼吁單次50個(gè)基點(diǎn)的幅度。將通脹控制在2%的目標(biāo)范圍是美聯(lián)儲的首要目標(biāo)，但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場預(yù)期令美聯(lián)儲變得左右為難。繼續(xù)加息，經(jīng)濟(jì)可能放緩或陷入衰退；暫停加息，通脹可能變得根深蒂固。

泓德基金指出，本輪美國通脹的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，具體可能包括美聯(lián)儲此前持續(xù)多年的貨幣寬松、疫情帶來的勞動(dòng)參與率降低、逆全球化帶來的供應(yīng)鏈問題、全球減碳等，加息只改變了其中一個(gè)因素，無法實(shí)質(zhì)性改變其他因素。

展望未來一個(gè)月，在美聯(lián)儲3月下旬議息會議前，仍有一份就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)有待觀察，但預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)斷崖式下滑。鑒于美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，泓德基金傾向于認(rèn)為：3月議息會議后，美聯(lián)儲大概率繼續(xù)加息25BP，并宣稱持續(xù)加息是合適的，同時(shí)重申2%的通脹目標(biāo)，以回應(yīng)市場對通脹目標(biāo)上調(diào)的猜測。在美國經(jīng)濟(jì)沒有明顯走弱、加息終點(diǎn)未能明確前，美聯(lián)儲和美國、甚至全球資本市場都可能感受到較大的壓力。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至20230226。

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