在很大程度上，投資就像打網(wǎng)球，致命的發(fā)球和大力的反手球能贏得很多分，但這些技術(shù)帶來的任何優(yōu)勢都可能被加倍的失誤和自己的錯誤抵消掉。在五局比賽結(jié)束的時候，往往是失誤少的選手獲勝。僅僅是始終如一地把球回過網(wǎng)———無論你的對手打出什么球——你就可以大量得分。

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投資與之極其相似。除非你知道怎么避免投資中最常見的錯誤，否則你的投資回報不可能令人心動。你會發(fā)現(xiàn)選出的很多好股票給你帶來的收益剛剛夠補償少數(shù)的幾個大失誤所造成的損失。我們A股市場常說的一年翻倍易，三年一倍難就是這個道理，我們市場上“7虧2平1賺”的鐵律也說明了散戶在市場上長期生存賺錢的不易；如果我們能避免很多投資者常犯的幾個錯誤，就能相對容易在市場中生存和有所收益。

這一點在我們A股市場上也是投資者最容易犯的錯誤，有些人一入股市就給自己定一個不切實際的收益目標(biāo)，每年15-20%的收益根本看不上，30-50%也不滿足，動不動要翻倍，十年十倍之類的，認為抓住幾個漲停板，抓住幾個牛股，收益提高很容易，根本看不上有些標(biāo)的的每年5%左右的股息率，買了股票不僅下跌不滿意，就是不漲或漲的不多就不行，頻繁換股，到頭來高的收益沒有獲得，反而資金越炒越少。而實際上現(xiàn)在定期存款的無風(fēng)險利率僅僅2%左右，10年期國債收益率不到3%，上證指數(shù)10年還在3000點上下徘徊，我親眼看到好多個人投資者進入股市后一個牛熊輪回大都被套得死死的，賬戶簡直沒法看，然后一扔也不管不問，也不去持續(xù)學(xué)習(xí)，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，等到下次牛市到來時，賬戶內(nèi)的股票隨著行情的高漲快回本或稍有盈利后就又開始下一回輪回，高位追加資金，然后行情回落就又被套牢。

還有一些投資者喜歡買一些小盤、次新、概念性的標(biāo)的，認為這些標(biāo)的股價彈性大、業(yè)績爆發(fā)性強，容易賺大錢，而不去考慮其估值的高低，買入股票的目的就是為了更高的價格賣出去，來賺取差價，認為自己絕不是最后一個接盤者。特別是我們A股，有些個人投資者熱衷于炒小炒差炒新，他們還有一些歪理：“你看銀行股的業(yè)績好，可股價就是不漲”，實不知長期拿著銀行股的大都能在市場中生存下來了，長期都會成為10個中的1個，參與短期炒作的大都最后成為10個中的7個。事實上，小盤的股票是經(jīng)過長期持有之后收益最差的那類股票。

越是對投資有自己見解，對投資有深刻理解的，越會為自己定一個切實可行的目標(biāo)，越是新手，越是對投資一知半解的反而會為自己定一個高不可攀的目標(biāo)，在雪球上看帖子時，這一點非常明顯，有些投資者每天、每周、每月都進行賬戶收益匯總總結(jié)，我看到就好笑，唯恐市場先生對自己不造成大的影響，這樣能堅持長期思維、股權(quán)思維就會見了鬼了。

在資本市場上最昂貴的教訓(xùn)就是“這次與以往不同”。歷史不斷的重演，泡沫還是要破裂，不了解市場歷史是一個重要的障礙。

2000年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫、2007年藍籌股泡沫、2015年小盤股泡沫、2021年核心資產(chǎn)泡沫，包括現(xiàn)在的AI、半導(dǎo)體、新能源，股價炒高了都是泡沫，是泡沫就會破裂，相反，低估就是機會，好多牛股都是從低位漲上來的，2005年的藍籌股、2014年的價值股、2018年的白酒股，包括現(xiàn)在的銀行股等等，均值回歸是個普遍真理。

這個道理很簡單：你必須成為歷史的學(xué)生，才能弄清楚股市的未來。任何時候你聽到某人說“這次與以往不同”，請趕緊走開。

這是投資陷阱中最容易陷進去的一個。好產(chǎn)品不一定必然轉(zhuǎn)化為利潤。當(dāng)你研究股票的時候，問一問自己：“這是一個有吸引力的生意嗎？如果我買得起的話，我會買下整個公司嗎？”如果回答是否定的，放棄這只股票——不管你是多么喜歡這家公司的產(chǎn)品。

我們個人投資者也容易愛屋及鳥，僅僅喜歡公司產(chǎn)品或產(chǎn)品暢銷，就開始買入這家公司的股票，實際上了解產(chǎn)品這只是我們投資的第一步，后面還有許多的工作要做，競爭力、成長性、估值等等。

股票更有吸引力的時候，通常是在沒有人想買股票的時候，而不是在連理發(fā)師都能給股票開出最高價的時候。當(dāng)你投資時往往有一種誘惑，就是要證實或求證其他人也在做同樣的事情。但是歷史再三地告訴我們，當(dāng)每一個人都在避開購買這些資產(chǎn)的時候，往往是它們最便宜的時候。

違背自己的性格和意愿需要勇氣，需要克服我們?nèi)祟惞逃械娜诵匀觞c。但是這種勇氣是有報酬的，如果你獨立思考并從被其他人遺棄的市場上尋找便宜貨，你就會成為一個好的投資者，這遠比按照財經(jīng)出版物上短暫的吹捧而購買股票強得多。

我們一般投資者在股票大幅下跌時害怕主要還是對自己持倉的標(biāo)的認知不夠，如果能對持倉的標(biāo)的有深刻的理解，在自己的能力圈內(nèi)，對標(biāo)的的方方面面都非常清楚了，對估值、發(fā)展前景非常清楚，就會漲跌都不會放在心上，安心持有。

市場時機的選擇是一個空前的投資神話。沒有一種策略能持續(xù)不斷地告訴你，何時應(yīng)當(dāng)入市，何時清倉離場，而且也沒有人能夠做到這一點，否則市場的錢早晚被你掙光。

波段操作，高拋低吸這不是人能做出的事，這是神才能做出來的事，而我們的一些個人投資者卻夢想著靠這樣的判斷來進行操作來賺取快錢。長期下去這就是一個負和游戲，絕大部分人虧損賠錢也就再所難免了。

這也是大部分投資者虧錢的原因，安全邊際永遠不會過時，只考慮公司的好壞不考慮估值的高低，怕高都是苦命人，可是追高有可能是短命人，高位被忽悠進去追高買入抱團股、核心資產(chǎn)股的投資者想要解套還要經(jīng)歷很長的時間。合理的價格買入優(yōu)秀的公司好于便宜的價格買入一般的公司里的“合理的價格”，巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是不高于15倍市盈率，而不是我們的公募基金經(jīng)理眼中的五十倍、上百倍。

你買入股票的唯一理由就是你認為這家公司現(xiàn)在的股價比賣出時的價格更有投資價值，也就是現(xiàn)價要遠低于你評估出的內(nèi)在價值，而不應(yīng)該是你認為會有一個更大的傻瓜樂意在幾個月后花更多的錢來接你的盤。減少投資風(fēng)險的路徑就是注重估值。如果現(xiàn)在市場預(yù)期低，可能有大量物超所值的好機會。買入一只正面消息泛濫、勢頭正強的股票是自討苦吃。

最后，至關(guān)重要的是現(xiàn)金流，而不是盈利。因為基于每股盈利的會計處理可以做出公司管理層想要的利潤，但是現(xiàn)金流卻是很難胡來的。你可以通過現(xiàn)金流量表洞察一家公司真實的財務(wù)健康狀況，并且通過觀察經(jīng)營性現(xiàn)金流相對盈利的變化趨勢，在一些會導(dǎo)致公司崩潰的問題爆發(fā)前就發(fā)現(xiàn)它們。

要注意：如果公司在經(jīng)營性現(xiàn)金流停滯或收縮的同時盈利卻在增長，很可能是某些事情正在變壞。

在金融行業(yè)的公司中，特別是銀行業(yè)主要的原料和產(chǎn)品就是貨幣，經(jīng)營性現(xiàn)金流倒不是需要重點關(guān)注的指標(biāo)，這點需要注意，對于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、新興行業(yè)中的公司重點關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流非常有必要。銀行股重點要關(guān)注的也不是盈利數(shù)據(jù)，這個也是管理層可以調(diào)節(jié)的，重要的是營收、規(guī)模、ROE、核心充足率、息差、非息收入、不良率、關(guān)注率、撥備覆蓋率、撥貸比、逾期不良比、新生不良率、正常類貸款遷徙率等等指標(biāo)。

不要試圖通過發(fā)現(xiàn)下一家茅臺公司而獲得巨額收益。你應(yīng)該關(guān)注于發(fā)現(xiàn)股價已低于估值的可靠的公司。

了解市場的歷史能幫助你避免重復(fù)那些易犯的錯誤。如果人們試圖使你確信“這次與以往不同”，不要理睬他們。

不要陷入“一個好產(chǎn)品將創(chuàng)造一家高質(zhì)量公司”這樣一個假設(shè)的陷阱里。在你被一項激動人心的技術(shù)或者一個極好的產(chǎn)品掏光口袋之前，確信你已經(jīng)核實了該公司的商業(yè)模式。

不要害怕使用你的優(yōu)勢。買入的最好時機是當(dāng)所有人都從一個特定種類的資產(chǎn)出逃的時候，像現(xiàn)在的銀行股。

試圖選擇市場時機是一個傻瓜游戲。有足夠的證據(jù)證明市場是不能選擇時機的。

減少投資風(fēng)險的最佳途徑是認真注意估值。不要寄希望于其他投資者會以高價接收你的盤，即使你買的是好公司股票也不要這樣。

一級公司財務(wù)績效的真實度量標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)金流（銀行股除外），而不是財務(wù)報告的每股盈利。

如果你避免了這些最一般性的錯誤，你將會大大超越投資者的一般水平。

未完待續(xù)

@摸索fhy$杭州銀行(SH600926)$$成都銀行(SH601838)$

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