從剝離醫(yī)藥、旅游到如今剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，16年來北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“順鑫農(nóng)業(yè)”）（000860）不斷將虧損板塊剝離，直至如今僅剩白酒業(yè)務(wù)與屠宰業(yè)務(wù)兩大“現(xiàn)金補給站”。

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6月底，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告顯示，擬以30.98億元的價格在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓全資子公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱“順鑫佳宇”）100%的股權(quán)。

從2021底便擬出售房地產(chǎn)業(yè)務(wù)到如今，近一年半的時間，仍未敲響成交錘。如今，盡管白酒業(yè)務(wù)被順鑫農(nóng)業(yè)視為補給供應(yīng)站，但終端市場動銷緩慢、毛利率觸底行業(yè)等問題卻也長期困擾著牛欄山。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

01

8年虧損27億遭剝離

此次剝離業(yè)務(wù)板塊，順鑫農(nóng)業(yè)開出了30.98億元的價格。據(jù)了解，此次擬公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權(quán)，按照評估結(jié)果確定掛牌價格為30.98億元。若公開掛牌期間未能征集到意向受讓方，將按照法律、法規(guī)等相關(guān)規(guī)定調(diào)整價格后再次掛牌，經(jīng)過多輪價格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，順鑫農(nóng)業(yè)或其指定關(guān)聯(lián)方，將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。

圖片來源：順鑫農(nóng)業(yè)公告截圖若將時間倒轉(zhuǎn)到2021年，彼時順鑫農(nóng)業(yè)也曾擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持順鑫佳宇100%股權(quán)，但最后并未達(dá)成實質(zhì)性交易。對此，業(yè)內(nèi)人士指出：“從標(biāo)的來看，近年來業(yè)績虧損嚴(yán)重，因此接盤方仍需要考慮性價比問題。此外，從行業(yè)角度來說，房地產(chǎn)行業(yè)已過了黃金時期，因此接盤后未來發(fā)展需求仍有待考量。”酒訊梳理近年業(yè)績發(fā)現(xiàn)，順鑫佳宇近8年來虧損近27.67億元，且在這期間虧損面不斷擴大。根據(jù)財報顯示，2015年至2022年，順鑫佳宇凈利潤分別為-0.03億元、-1.92億元、-2.2億元、-2.56億元、-3.39億元、-5.34億元、-3.81億元以及-8.42億元。

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對此，業(yè)內(nèi)人士指出，剝離板塊多為順鑫農(nóng)業(yè)虧損板塊，因此剔除這些板塊對于上市公司而言，有利于集中資金重點投向盈利板塊。從目前保留板塊來說，這不僅意味著順鑫農(nóng)業(yè)對于白酒板塊的長期看好，同樣也代表著順鑫農(nóng)業(yè)對股東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。

02

舍車保帥“輕裝上陣”

縱觀近年來，從2006年布局十余個板塊，到如今一路走來，在經(jīng)歷了層層剝離之后，牛欄山母公司逐漸聚焦主營業(yè)務(wù)。酒訊梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，順鑫農(nóng)業(yè)在2007年剝離醫(yī)藥、旅游；2010年，剝離果蔬汁飲料；2014年，剝離廣告、苗木；2015年剝離花卉種子；2016、2017年，剝離市場管理、水利建筑等業(yè)務(wù)；2021年底至今，擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

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對于逐步剝離相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的情況，酒訊咨詢了順鑫農(nóng)業(yè)董秘辦，截至發(fā)稿前，未獲得回復(fù)。但從公告中，酒訊發(fā)現(xiàn)，順鑫農(nóng)業(yè)將剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的原因，歸結(jié)于聚焦主業(yè)發(fā)展。事實上，隱藏在業(yè)務(wù)板塊不斷剝離背后的，是順鑫農(nóng)業(yè)不斷聚焦白酒板塊的決心。盡管如此，從近年來牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績表現(xiàn)來看，陸續(xù)剝離虧損板塊并未能快速拉升業(yè)績數(shù)據(jù)。據(jù)其2023年一季度業(yè)績報告顯示，順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入40.88億元。對比同為百億陣營的古井貢酒，2023年一季度實現(xiàn)營收65.84億元，是順鑫農(nóng)業(yè)的1.6倍。

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不僅如此，2022年順鑫農(nóng)業(yè)迎來了上市25年首次凈利虧損。根據(jù)酒訊梳理資料發(fā)現(xiàn)，2018年至2022年五年間，順鑫農(nóng)業(yè)凈利潤分別為7.44億元、8.09億元、4.2億元、1.02億元以及-6.73億元。對此，業(yè)內(nèi)人士指出：“順鑫農(nóng)業(yè)目前主要以白酒為主營板塊，近年來業(yè)績不佳的一定因素在于，旗下牛欄山酒廠主要以中低端產(chǎn)品為主，整體毛利率較低。這便導(dǎo)致抗大梁的主營業(yè)務(wù)的續(xù)航能力較低。因此，未來若僅僅依靠牛欄山走量來支撐業(yè)績，恐難坐穩(wěn)百億交椅?！?/p>

圖片來源：酒訊念祎/攝

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白酒業(yè)務(wù)能否支撐

如今，當(dāng)業(yè)績的重?fù)?dān)落在白酒業(yè)務(wù)板塊時，作為順鑫農(nóng)業(yè)旗下的白酒品牌，牛欄山卻面臨著終端動銷難以及毛利率較低等問題。近日，酒訊走訪目前終端市場發(fā)現(xiàn)，目前終端市場牛欄山旗下產(chǎn)品多集中于2021-2022年期間。其中，在西單附近的商超中，酒訊發(fā)現(xiàn)，牛欄山旗下光瓶酒的生產(chǎn)日期集中于2022年4月，且在貨架上很難看到2023年產(chǎn)品。此外，在盒馬MAX會員店內(nèi)，酒訊發(fā)現(xiàn)目前盒裝酒產(chǎn)品生產(chǎn)日期停留在2021年10月。

圖片來源：酒訊念祎/攝

終端市場動銷情況也在年報數(shù)據(jù)上得以反饋。根據(jù)年報顯示，2022年牛欄山庫存量為13.83萬千升，相較于2021年4.62萬千升，同比提升199.1%。與此同時，該年銷量卻同比減少24.4%。從終端動銷情況來看，相較于盒裝酒而言，牛欄山旗下光瓶酒銷售情況更佳。與此同時，盡管光瓶酒銷量好，但相較于盒裝酒而言，盈利能力也相對較弱。對此，廣東省食品安全保障促進(jìn)會副會長朱丹蓬指出，目前牛欄山主要以低端產(chǎn)品為主，如果未來沒有往“塔腰”和“塔尖”產(chǎn)品去延伸，仍以“塔基”產(chǎn)品、“塔基”渠道以及“塔基”市場為主的話，牛欄山便會進(jìn)入瓶頸期。

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根據(jù)公開資料顯示，2016年牛欄山毛利率達(dá)到巔峰值62.59%，但此后2017年-2020年毛利率逐漸下降，分別為54.86%、49.63%、48.08%、39.22%、37.72%、44.2%。對比同業(yè)，古井貢酒、今世緣就早在2016年便到達(dá)70%以上，2022年兩家酒企白酒業(yè)務(wù)毛利率分別為79.01%、76.62%，是同年牛欄山白酒業(yè)務(wù)毛利率的1.79倍與1.73倍。對此，業(yè)內(nèi)人士指出：“盡管近年來牛欄山嘗試通過推出高端產(chǎn)品來提升利潤空間，但牛欄山高端布局較為失敗主要在于沒有相應(yīng)的資源以及團隊匹配高端產(chǎn)品的運營能力，與此同時，牛欄山也較為缺乏這樣的經(jīng)驗。因此，未來牛欄山如何搭建產(chǎn)品金字塔將成為牛欄山未來亟待解決的問題之一?！?/p>

作者｜念祎

編輯｜侃侃排版｜王月桃

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